來(lái)源: 上海證券報(bào)(廣州)

核心觀點(diǎn)

1月銷量符合預(yù)期,2月有望顯著增長(zhǎng);預(yù)計(jì)2012年汽車需求季度增速前低后高,預(yù)期有望逐步改善,關(guān)注低估值、地位穩(wěn)固的中高端優(yōu)勢(shì)企業(yè)。短期關(guān)注重卡旺季需求恢復(fù)。2月汽車銷量顯著增長(zhǎng)有望驅(qū)動(dòng)板塊預(yù)期轉(zhuǎn)暖,短期有助板塊估值修復(fù);一季度上汽集團(tuán)、宇通客車等部分優(yōu)勢(shì)公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型�維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。銷量增速低點(diǎn)已過(guò),一季度后銷量增速將有望逐步回升至10%左右。重卡需求旺季將至,當(dāng)前庫(kù)存較低,短期關(guān)注重卡需求恢復(fù)。

汽車市場(chǎng)

1月汽車銷139萬(wàn)輛(同比-26.4%);2月由于基數(shù)原因和補(bǔ)庫(kù)存需求銷量有望顯著增長(zhǎng);預(yù)計(jì)一季度汽車銷量同比低增長(zhǎng)。去年同期行業(yè)銷量延遲確認(rèn)以及補(bǔ)庫(kù)存規(guī)模較大導(dǎo)致基數(shù)較高,今年1月春節(jié)因素導(dǎo)致工作日減少約1/4共同影響1月銷量增速。目前行業(yè)庫(kù)存水平較去年同期處于較低水平,2月由于基數(shù)原因和補(bǔ)庫(kù)存需求汽車銷量有望顯著增長(zhǎng)。一季度后銷量增速有望回升,預(yù)計(jì)全年汽車銷量增速仍有望達(dá)到8%-10%。

乘用車

各子行業(yè)均有下降,SUV表現(xiàn)相對(duì)出色,中高端車企表現(xiàn)較好;2月銷量增速將顯著回升。1月轎車(銷80萬(wàn)輛,同比-26%)、MPV(3.6萬(wàn)輛,-23%>、SUV(12.6萬(wàn)輛,-12%)、交叉型乘用車(20萬(wàn)輛,-24%)銷量均有不同程度下降,SUV去年同期基數(shù)較高,表現(xiàn)相對(duì)出色。中高端合資品牌整體表現(xiàn)明顯好于自主品牌,其中上海大眾(一3%)、上海通用(-4%)、悅達(dá)起亞(- /70)等公司表現(xiàn)較好;日系品牌整體表現(xiàn)較弱。

商用車

受宏觀經(jīng)濟(jì)及春節(jié)影響整體需求仍低迷;重卡需求旺季將至,2、3月同比增速將明顯回升;大中客在校車需求驅(qū)動(dòng)下,2、3月環(huán)比將提升。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑及春節(jié)淡季影響,1月重卡銷3.8萬(wàn)輛(同比-55%),主要企業(yè)同比負(fù)增長(zhǎng)顯著。雖宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處尋底過(guò)程,但重卡庫(kù)存低于去年同期,旺季來(lái)臨有望驅(qū)動(dòng)批發(fā)銷量顯著恢復(fù),有助預(yù)期改善。校車標(biāo)準(zhǔn)可能于近期實(shí)施,預(yù)計(jì)2012年校車銷量或達(dá)2-3萬(wàn)輛,驅(qū)動(dòng)大中客需求較快增長(zhǎng)。

維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于汽車行業(yè)的態(tài)度逐漸由非常悲觀轉(zhuǎn)向偏樂(lè)觀,隨汽車銷量增速恢復(fù),行業(yè)預(yù)期有望逐步改善。主流公司當(dāng)前估值水平處于2011年8-10倍,處于歷史較低水平和市場(chǎng)底部。一季度建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)公司的估值修復(fù),二季度后伴隨增速回升,相對(duì)弱勢(shì)公司可能存在盈利修復(fù)的機(jī)會(huì)。維持汽車行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí),建議關(guān)注:上汽集團(tuán)、華域汽車、宇通客車、威孚高科、江鈴汽車、一汽富維、悅達(dá)投資等。

風(fēng)險(xiǎn)因素

宏觀經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致商用車需求持續(xù)低迷,車價(jià)降幅超過(guò)預(yù)期,原材料價(jià)格顯著上漲,人力成本過(guò)快上漲等。